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　　本篇从纵向机构筹码及横向邦际对照视角定量描画眼前中邦消费板块的性价比秤谌。1）纵向机构筹码：公募对中邦消费板块的设备力度已回落至2016年秤谌，个中对ADR消费股设备力度＜港股＜A股；外资正在中邦资产中从来偏好消费，但对中邦权力资产的完全设备力度也已回落至2016年秤谌；2）横向邦际对照：①分邦别，PB-ROE及PE-G双视角下，中邦消费龙头较美邦/印度可比公司具备清楚的性价比上风，较日本/西欧也具有肯定上风；②分行业，必选中的白酒、医疗东西，可选商品中的电商、商超、个护、家居，任事业中的旅逛息闲、教培等赛道性价比上风更特别。

　　以中邦消费板块（A股+港股+中资ADR）为观测样本，透析我邦消费板块的外里资筹码水位。内资机构视角下，眼前（截至24Q1）我邦消费板块的公募仓位及设备系数均已回落至2016年秤谌（彼时为消费构造性占优的出发点），家居、旅逛息闲、教培等板块的筹码出清或更为饱满。再看外资，外资偏好高且不乱ROE气派的资产且酌量正在环球视角下的资产稀缺性，以是从来消费龙头都是外资正在中邦资产中的不乱重仓种类，也是每一轮编制性回流阶段的紧要受益板块，眼前（截至2023.12）外资对中邦完全权力资产的持仓占比约2.9%，已回落至2016年控制秤谌。

　　从邦际视角动身，以PB-ROE和PE-G两套编制量度中邦消费龙头估值和红利的般配水准。必要商品：1）食物饮料（除啤酒）、宠物食物均有较清楚的估值性价比上风，白酒、乳成品、调味品及宠物食物赛道的中邦龙头PEG中值低于海外对标龙头的均匀水准（1.4vs4.7、1.5vs3.0、1.8vs2.1、0.8vs1.0）。2）医药中各赛道性价比有所分解，中邦医疗东西龙头正在双视角下估值均具备性价比上风，PB/ROE及PEG中值永别为0.4、1.4，略低于海外水准（0.6、1.7）；而制药、保健照顾龙头估值则相对高于海外（PB/ROE：0.2vs0.3、0.3vs0.1，PEG：1.2vs0.9、1.3vs0.8）。

　　任事型消费中，中邦旅逛息闲、教培、栈房餐饮赛道龙头的估值均相对偏低，且旅逛息闲及教培的性价比上风或更为清楚：PB-ROE视角下，中邦旅逛息闲龙头PB/ROE中值为0.2，远低于海外龙头的均匀水准（0.6）；PEG中值为1.1，与海外有肯定差异（1.2）。中邦教培龙头正在PB-ROE及PE-G视角下估值均低于海外，且PEG与海外龙头差异更为清楚（PB/ROE：0.2vs0.3、PEG：0.8vs1.1）。于栈房餐饮而言，海外里龙头的PB/ROE中值较为贴近（0.2vs0.2），而PE-G视角下中邦龙头估值为1.4，相较于海外龙头有肯定的提拔空间（1.4vs2.1）。

　　筹码秤谌是量度性价比秤谌的合节考量身分，本节叙述中，咱们拣选中邦消费板块（A股、港股、中资ADR）行为观测样本，从总量和构造两维度斟酌眼前我邦消费板块的筹码性价比秤谌。个中，对筹码的考量又分为绝对仓位及设备系数两方面，后者为板块仓位秤谌/自正在畅达市值占比，旨正在剔除自正在畅达市值变化的影响。以A股+港股+ADR行为中邦资产，眼前我邦消费板块完全的公募筹码压力已有肯定出清，岂论是仓位秤谌仍然设备系数角度看，公募对中邦消费资产的设备秤谌根本降至2016年秤谌，彼时亦是邦内消费板块构造性占优的出发点。再看外资，外资偏好高且不乱ROE气派的资产且酌量正在环球视角下的资产稀缺性，以是从来消费龙头（越发是白酒、家电、医药等）都是外资正在中邦资产中的不乱重仓种类，也是每一轮编制性回流阶段的紧要受益板块。截至2023年末，外资对中邦完全权力资产的持仓占比约2.9%，已回落至2016年控制秤谌。

　　统计近十年消费板块的公募仓位及设备系数来看，眼前我邦消费板块完全的公募筹码压力已有肯定出清。以A股+港股+ADR行为中邦资产，其消费板块的公募仓位及设备系数均已来到2014年以后的30%分位，两者均近似降至2016年秤谌，而彼时亦是以白酒为代外的大消费板块的构造性占优出发点。

　　完全来看，2018至2020年，消费板块为公募基金的“明星”选拔，绝对仓位秤谌及设备系数均处于汗青高点，越发是2019-2020年，“中央资产集聚”成为彼时的合节词，公募基金亦获得明显的正收益。2021年以后，消费板块的公募筹码压力逐步出清，截至2024年一季度，A股消费的公募仓位秤谌为33.7%、设备系数为1.47x，两者均处于近十年来43%控制的汗青分位；港股消费的公募仓位秤谌为23.2%、设备系数为1.31x，后者处于2015年以后22.5%控制的分位秤谌，港股消费板块的公募筹码出清较为饱满；我邦公募基金紧要通过QDII机制结构中资ADR，截至2023年末，中资消费ADR的公募仓位秤谌为59.4%、设备系数为0.85x，个中前者自2023年来有所回落，眼前处近十年来22.2%的汗青分位。

　　以A股+港股+ADR行为中邦资产，外资对中邦消费资产的持仓占比自2022年中以后环绕34%控制的中枢位动摇，截至2023年末回落至2016年6月以后的56.6%汗青分位（2021年控制秤谌），设备系数截至2023年末回落至2016年6月以后的73.3%分位（大致为2021年末的秤谌）。

　　完全来看，A股、港股、ADR消费板块的外资设备秤谌分解清楚，外资看待A股消费板块的设备秤谌已来到汗青低位。跟着2014沪港通、2016深港通、2018年A股被纳入MSCI等邦际指数等数个里程碑事宜的发作，外资入市A股的节拍加快，个中蓝筹股集合的消费板块颇受外资青睐，消费板块仓位于2018-2020年处于汗青高点，随后设备秤谌有所回落。截至2024年一季度，A股消费的外资（以陆股通渠道量度，后文同）仓位秤谌为31.2%、设备系数为1.36x，两者均回落至2016Q2以后的15%分位秤谌之下；以邦际中介持股近似量度外资对港股的持仓秤谌，截至2023年末，港股消费的外资仓位秤谌为23.0%、设备系数为1.27x；截至2023年末，中资消费ADR的外资仓位秤谌为68.4%、设备系数为0.98x。

　　纵向对照来看，ADR及港股消费板块岂论从仓位仍然设备系数角胸怀度，外资筹码均处于15Q3以后的中值秤谌以上，且设备系数自2022年以后完全上行，这或与ADR及港股的行业漫衍相合，消费（越发是电商和教培）板块的稀缺性特质使得外资对其的偏好水准更高。以中资ADR为例，咱们所统计的138只（截至2024.05.10）中资ADR中，有54只消费板块ADR，自正在畅达市值合计占比近七成，个中以电商、教培、医药等新消费板块为主。

　　以A股+港股+ADR行为中邦资产的观测样本，分行业斟酌中邦资产消费板块的筹码秤谌。横向对照来看，食物饮料（紧要为白酒）、医药、消费者任事和家电为公募及外资配合的重仓目标；纵向对照，公募及外资机构的行业设备效应或有所差异。

　　公募设备方面，构造效应总量效应，设备凹地种类或为合珍视点。岂论从持仓秤谌仍然设备系数视角动身，除栈房餐饮/纺服/医药/农林牧渔外，消费板块各赛道的公募设备秤谌均处于2014年以后的汗青中值以下，个中家居、旅逛、纸张&包装等行业的公募筹码出清更为饱满。季度级别上，咱们正在24.04.24《24Q1筹码理会：新共鸣的伊始》中提到，24Q1，主动偏股型基金看待A股消费中出口链（家电、轻工修制、纺织打扮等）的结构力度加强，公募仓位及设备系数均有所上行，白酒板块的公募仓位及设备系数亦有所回升；结构力度收敛的则紧要为白酒以外的食物饮料与烟草、农林牧渔、教培、医药等。其余，24Q1公募基金同样加仓港股消费板块中的家电、家居等出口链，看待电商、旅逛息闲、栈房餐饮的结构力度亦有所加大。比拟之下，公募基金于本年一季度减仓港股医药及纺服板块。ADR方面，截至2023年末，公募基金中心结构教培及电商板块的中资ADR。

　　外资持股方面，总量效应构造效应，或需眷注外资重仓赛道——大消费板块的增量资金机缘。咱们正在2024年春季政策《Q2权力政策：春分光阴》（2024.03.18）中提到，以A股、香港中资股、美邦中资ADR合计行为巡视对象，三者正在外资环球权力组合中的仓位约2.9%（最新可得数据截至2023Q4末），已回落至2016年控制的汗青较低位，与此同时，外资权力组合中美股、日股和欧股的权重，自2022Q3以后，有差异比例上升，个中，美股仓位处于近十余年的顶部区域。向前看，随邦内根本面的修复及海外活动性的减压，本年外资流入幅度的中枢大抵率高于客岁下半年，此后台下，外资重仓赛道或迎来增量资金。复盘2016Q2以后外资看待中邦资产的持仓，大消费因其高且不乱的ROE特征而受外资青睐，设备秤谌略高于TMT及金融地产、清楚高于其他大类板块。

　　估值和红利的般配度是量度性价比的另一合节考量身分，本节叙述中，咱们从邦际对照视角动身，从总量和构造两个维度、PE-G和PB-ROE两套估值编制动身，量度消费板块完全及细分行业正在环球视角下的估值及红利般配度秤谌。1）分邦别，PB-ROE及PE-G双视角下，中邦消费龙头较美邦/印度可比公司具备清楚的性价比上风，较日本/西欧也具有肯定上风。2）透视中邦资产细分行业的消费龙头相看待海外上市龙头的估值折溢价状况，辅以事迹增速及红利秤谌的考量，开掘被低估的细分行业：或紧要集合正在必选中的白酒、医疗东西，可选商品中的电商、商超、个护、家居，任事业中的旅逛息闲、教培等赛道。

　　自下而上统计各邦消费龙头板块的PBMRQ、PETTM、ROE（2023/12/31）、另日三年（2024-2026）的净利润CAGR察觉，从PB-ROE角度看，中邦消费龙头PB/ROE为0.20，相较于印度（0.40）、美邦（0.32）的可比公司具备较清楚的性价比上风，相较于日本（0.23）也具有肯定上风。从PE-G角度看，中邦消费板块PEG为1.61，低于印度（2.00）、日本（2.27）、美邦（1.69）、西欧（英邦1.62）。

　　进一步地，咱们沿着两大估值框架动身，寻求A股细分赛道的消费龙头相看待海外上市龙头的估值折溢价秤谌。个中，正在海外里消费龙头公司的筛选方面，咱们归纳GICS及中信行业分类，共选拔21个消费的细分赛道，并正在每个赛道开掘10个控制环球龙头（中邦资产+海外）。

　　从PB-ROE角度看，中邦制药龙头估值与海外贴近。邦内制药龙头PB/ROE中值为0.23，略低于海外制药龙头的中值秤谌（0.32）。完全来看，中邦制药龙头以PB（MRQ）量度的估值秤谌远低于海外中值水准，中邦制药股龙头的估值集合正在1-7x，中值秤谌为2.60x，低于海外龙头的估值中值5.06x。而两者的ROE秤谌差异不大，中邦制药资产龙头的ROE集合正在5%-20%区间内，中值为11.50%，低于海外制药龙头的ROE中值（15.63%）。

　　从PE-G角度看，中邦制药龙头的估值相对偏贵。邦内制药龙头PEG中值为1.22，高于海外制药龙头的中值秤谌（0.92）。完全来看，中邦制药龙头以PETTM量度的估值秤谌低于海外中值水准，中邦制药股龙头的估值集合正在10-50x，中值秤谌为23.41x，低于海外龙头的估值中值35.04x。而正在另日三年（24-26）的复合净利润方面，中邦制药龙头的三年净利润Cagr正在19%控制，与海外水准的差异相对较大（38%）。

　　必要商品：医药-医疗东西：中邦医疗东西龙头PB-ROE及PE-G均低于海外

　　从PB-ROE角度看，中邦医疗东西龙头被低估。邦内医疗东西龙头PB/ROE中值为0.38，略低于海外医疗东西龙头的中值秤谌（0.57）。完全来看，中邦医疗东西龙头以PB（MRQ）量度的估值秤谌略低于海外中值水准，中邦医疗东西股龙头的估值集合正在1-6x，中值秤谌为4.75x，略低于海外龙头的估值中值4.89x。而中邦医疗东西资产龙头的ROE集合正在8%-15%区间内，中值为12.54%，高于海外医疗东西龙头的ROE中值（8.64%）。

　　从PE-G角度看，中邦医疗东西龙头被低估。邦内医疗东西龙头PEG中值为1.36，低于海外医疗东西龙头的中值秤谌（1.67）。完全来看，中邦医疗东西龙头以PETTM量度的估值秤谌低于海外中值水准，中邦医疗东西股龙头的估值集合正在25-30x，中值秤谌为28.06x，低于海外龙头的估值中值35.61x。正在24-26年的复合净利润方面，中邦医疗东西龙头的三年净利润Cagr正在21%控制，与海外水准类似（21%）。

　　从PB-ROE角度看，中邦保健及照顾龙头不具备性价比上风。邦内保健及照顾龙头PB/ROE中值为0.35，远高于海外保健及照顾龙头的中值秤谌（0.08）。完全来看，中邦保健照顾龙头以PB（MRQ）量度的估值秤谌远高于海外中值水准，中邦保健及照顾股龙头的估值集合正在3-6x，中值秤谌为4.87x，远高于海外龙头的估值中值0.93x。而两者的ROE秤谌差异不大，中邦保健及照顾资产龙头的ROE集合正在12%-19%区间内，中值为14.07%，与海外保健及照顾龙头的ROE中值（11.28%）左近。

　　从PE-G角度看，中邦保健及照顾龙头不具备性价比上风。邦内保健及照顾龙头PEG中值为1.30，高于海外保健及照顾龙头的中值秤谌（0.79）。完全来看，中邦保健照顾龙头以PETTM量度的估值秤谌远高于海外中值水准，中邦保健及照顾股龙头的估值集合正在30-38x，中值秤谌为33.88x，高于海外龙头的估值中值17.22x。正在另日三年（24-26年）的复合净利润方面，中邦保健及照顾龙头的三年净利润Cagr正在26%控制，略高于海外均匀水准（22%）。

　　必要商品：白酒/烈酒：中邦白酒/烈酒龙头股PB-ROE及PE-G均低于海外

　　从PB-ROE角度看，中邦白酒/烈酒龙头估值具备肯定性价比上风。邦内白酒/烈酒龙头PB/ROE中值为0.20，略低于海外白酒/烈酒龙头的中值秤谌（0.26）。完全来看，中邦白酒龙头以PB（MRQ）量度的估值秤谌远高于海外中值水准，中邦白酒/烈酒股龙头的估值集合正在5-10x，中值秤谌为7.10x，远高于海外龙头的估值中值3.67x。而中邦白酒/烈酒资产龙头的ROE集合正在30%-40%区间内，中值为35.04%，远高于海外白酒/烈酒龙头的ROE中值（14.29%）。

　　从PE-G角度看，中邦白酒/烈酒龙头被低估。邦内白酒/烈酒龙头PEG中值为1.37，低于海外白酒/烈酒龙头的中值秤谌（4.69）。完全来看，邦外里白酒/烈酒龙头以PETTM量度的估值秤谌差异不大，中邦白酒/烈酒股龙头的估值集合正在15-28x，中值秤谌为21.58x，与海外龙头的估值中值21.90x左近。正在另日三年（24-26年）的复合净利润方面，中邦白酒/烈酒龙头的三年净利润Cagr正在16%控制，高于海外均匀水准（5%）。

　　必要商品：乳成品：中邦乳成品龙头股PE-G低于海外，估值有肯定性价比上风

　　从PB-ROE角度看，中邦乳成品龙头估值与海外贴近。邦内乳成品龙头PB/ROE中值为0.20，与海外乳成品龙头的中值秤谌（0.23）贴近。完全来看，中邦乳成品龙头以PB（MRQ）量度的估值秤谌高于海外中值水准，中邦乳成品股龙头的估值集合正在2-5x，中值秤谌为3.40x，高于海外龙头的估值中值2.28x。中邦乳成品资产龙头的ROE集合正在10%-20%区间内，中值为16.97%，高于海外乳成品龙头的ROE中值（10.02%）。

　　从PE-G角度看，中邦乳成品龙头被低估。邦内乳成品龙头PEG中值为1.50，低于海外乳成品龙头的中值秤谌（3.02）。完全来看，中邦乳成品龙头以PETTM量度的估值秤谌低于海外中值水准，中邦乳成品股龙头的估值集合正在13-30x，中值秤谌为16.59x，低于海外龙头的估值中值24.53x。正在另日三年（24-26年）的复合净利润方面，中邦乳成品龙头的三年净利润Cagr正在11%控制，高于海外水准（8%）。

　　从PB-ROE角度看，中邦调味品龙头被低估。邦内调味品龙头PB/ROE中值为0.18，低于海外调味品龙头的中值秤谌（0.23）。完全来看，中邦调味品龙头以PB（MRQ）量度的估值秤谌略高于海外中值水准，中邦调味品股龙头的估值集合正在2-5x，中值秤谌为3.16x，高于海外龙头的估值中值2.55x，而ROE方面，中邦调味品资产龙头的ROE集合正在10%-20%区间内，中值为17.67%，远高于海外调味品龙头的ROE中值（11.26%）。

　　从PE-G角度看，中邦调味品龙头被低估。邦内调味品龙头PEG中值为1.80，低于海外调味品龙头的中值秤谌（2.11）。完全来看，中邦调味品龙头以PETTM量度的估值秤谌高于海外中值水准，中邦调味品股龙头的估值集合正在18-30x，中值秤谌为20.64x，高于海外龙头的估值中值16.59x。正在另日三年（24-26年）的复合净利润方面，中邦调味品龙头的三年净利润Cagr正在11%控制，高于海外水准（8%）。

　　必要商品：啤酒：中邦啤酒龙头PB-ROE及PE-G双视角下估值与海外贴近

　　从PB-ROE角度看，中邦啤酒龙头估值与海外贴近。邦内啤酒龙头PB/ROE中值为0.27，高于海外啤酒龙头的中值秤谌（0.20）。完全来看，中邦啤酒龙头以PB（MRQ）量度的估值秤谌与海外中值水准贴近，中邦啤酒股龙头的估值集合正在1-3x，中值秤谌为1.90x，贴近海外龙头的估值中值1.57x。两者的ROE秤谌差异不大，中邦啤酒资产龙头的ROE集合正在5%-15%区间内，中值为7.14%，海外啤酒龙头的ROE中值（7.70%）。

　　从PE-G角度看，中邦啤酒龙头估值与海外贴近。邦内啤酒龙头PEG中值为1.78，与海外啤酒龙头的中值秤谌（2.05）贴近。完全来看，中邦啤酒龙头以PETTM量度的估值秤谌高于海外中值水准，中邦啤酒股龙头的估值集合正在20-30x，中值秤谌为25.25x，高于海外龙头的估值中值17.93x。正在24-26年的复合净利润方面，中邦啤酒龙头的三年净利润Cagr正在14%控制，高于海外水准（9%）。

　　必要商品：农产物-宠物食物：中邦宠物食物龙头股PE-G低于海外，估值具备性价比上风

　　从PB-ROE角度看，中邦宠物食物龙头估值与海外贴近。邦内宠物食物龙头PB/ROE中值为0.30，与海外宠物食物龙头的中值秤谌（0.26）左近。完全来看，中邦宠物食物龙头以PB（MRQ）量度的估值秤谌高于海外中值水准，中邦宠物食物股龙头的估值集合正在1-6x，中值秤谌为3.25x，高于海外龙头的估值中值2.56x。中邦宠物食物资产龙头的ROE集合正在5%-15%区间内，中值为10.85%，稍高于海外宠物食物龙头的ROE中值（9.75%）。

　　从PE-G角度看，中邦宠物食物龙头价格被低估。邦内宠物食物龙头PEG中值为0.76，略低于海外宠物食物龙头的中值秤谌（1.04）。完全来看，中邦宠物食物龙头以PETTM量度的估值秤谌略高于海外中值水准，中邦宠物食物股龙头的估值集合正在15-45x，中值秤谌为26.54x，略高于海外龙头的估值中值24.45x。正在另日三年（24-26年）的复合净利润方面，中邦宠物食物龙头的三年净利润Cagr正在35%控制，高于海外水准（24%）。

　　从PB-ROE角度看，中邦个护化妆龙头具备肯定性价比上风。邦内个护化妆龙头PB/ROE中值为0.35，低于海外个护化妆龙头的中值秤谌（0.40）。完全来看，中邦个护龙头以PB（MRQ）量度的估值秤谌远低于海外中值水准，中邦个护化妆股龙头的估值集合正在1-10x，中值秤谌为3.71x，远低于海外龙头的估值中值7.96x。中邦个护化妆资产龙头的ROE集合正在7%-30%区间内，中值为10.60%，低于海外个护化妆龙头的ROE中值（20.00%）。

　　从PE-G角度看，中邦个护化妆龙头被低估。邦内个护化妆龙头PEG中值为1.52，低于海外个护化妆龙头的中值秤谌（3.15）。完全来看，中邦个护化妆龙头以PETTM量度的估值秤谌低于海外中值水准，中邦个护化妆股龙头的估值集合正在25-50x，中值秤谌为31.91x，远低于海外龙头的估值中值54.73x。正在另日三年（24-26年）的复合净利润方面，中邦个护化妆龙头的三年净利润Cagr正在21%控制，与海外水准的差异相对较小（17%）。

　　从PB-ROE角度看，中邦度居龙头具备肯定性价比上风。邦内家居龙头PB/ROE中值为0.13，低于海外家居龙头的中值秤谌（0.17）。完全来看，中邦度居龙头以PB（MRQ）量度的估值秤谌低于海外中值水准，中邦度居股龙头的估值集合正在1-3x，中值秤谌为2.30x，低于海外龙头的估值中值3.34x。而两者的ROE秤谌差异不大，中邦度居资产龙头的ROE集合正在17%-22%区间内，中值为17.83%，与海外家居龙头的ROE贴近（19.55%）。

　　从PE-G角度看，中邦度居龙头被低估。邦内家居龙头PEG中值为0.97南宫28官方网站，远低于海外家居龙头的中值秤谌（2.38）。完全来看，中邦度居龙头以PETTM量度的估值秤谌低于海外中值水准，中邦度居股龙头的估值集合正在11-16x，中值秤谌为12.80x，低于海外龙头的估值中值14.07x。正在另日三年（24-26年）的复合净利润方面，中邦度居龙头的三年净利润Cagr正在13%控制，远高于海外水准（6%）。

　　从PB-ROE角度看，中邦制纸龙头估值与海外贴近。邦内制纸龙头PB/ROE中值为0.18，与海外制纸龙头的中值秤谌（0.20）贴近。完全来看，中邦制纸龙头以PB（MRQ）量度的估值秤谌高于海外中值水准，中邦制纸股龙头的估值集合正在0-2x，中值秤谌为1.69x，高于海外龙头的估值中值1.40x。且中邦制纸资产龙头的ROE集合正在4%-13%区间内，中值为9.35%，高于海外制纸龙头的ROE中值（7.05%）。

　　从PE-G角度看，中邦制纸龙头被低估。邦内制纸龙头PEG中值为0.70，低于海外制纸龙头的中值秤谌（0.80）。完全来看，中邦制纸龙头以PETTM量度的估值秤谌高于海外中值水准，中邦制纸股龙头的估值集合正在10-25x，中值秤谌为14.25x，高于海外龙头的估值中值13.22x。正在另日三年（24-26年）的复合净利润方面，中邦制纸龙头的三年净利润Cagr正在20%控制，高于海外水准（17%）。

　　可选商品：轻工修制-包装：中邦包装龙头股PB-ROE及PE-G均低于海外

　　从PB-ROE角度看，中邦包装龙头估值具备肯定性价比上风。邦内包装龙头PB/ROE中值为0.16，略低于海外包装龙头的中值秤谌（0.20）。完全来看，中邦包装龙头以PB（MRQ）量度的估值秤谌远低于海外中值水准，中邦包装龙头的估值集合正在1-3x，中值秤谌为1.88x，远低于海外龙头的估值中值4.03x。中邦包装资产龙头的ROE集合正在10%-20%区间内,中值为11.71%，低于海外包装龙头的ROE中值（20.47%）。

　　从PE-G角度看，中邦包装龙头价格被低估。邦内包装龙头PEG中值为1.06，低于海外包装龙头的中值秤谌（2.32）。完全来看，中邦包装龙头以PETTM量度的估值秤谌低于海外中值水准，中邦包装股龙头的估值集合正在15-17x，中值秤谌为15.94x，低于海外龙头的估值中值23.10x。正在另日三年（24-26年）的复合净利润方面，中邦包装龙头的三年净利润Cagr正在15%控制，高于海外水准（10%）。

　　可选商品：家电：中邦度电龙头股PB-ROE及PE-G视角下估值与海外贴近

　　从PB-ROE角度看，中邦度电龙头估值与海外贴近。邦内家电龙头PB/ROE中值为0.13，与海外家电龙头的中值秤谌（0.18）较为贴近。完全来看，中邦度电龙头以PB（MRQ）量度的估值秤谌略高于海外中值水准，中邦度电龙头的估值集合正在0.5-5x，中值秤谌为2.62x，高于海外龙头的估值中值2.43x。中邦度电资产龙头的ROE集合正在15%-30%区间内，中值为20.82%，高于海外家电龙头的ROE中值（13.32%）。

　　从PE-G角度看，中邦度电龙头估值与海外贴近。邦内家电龙头PEG中值为1.00，与海外家电龙头的中值秤谌（0.85）较为贴近。完全来看，中邦度电龙头以PETTM量度的估值秤谌略低于海外中值水准，中邦度电股龙头的估值集合正在5-30x，中值秤谌为15.13x，低于海外龙头的估值中值16.79x。正在另日三年（24-26年）的复合净利润方面，中邦度电龙头的三年净利润Cagr正在15%控制，低于海外水准（20%）。

　　从PB-ROE角度看，中邦纺织打扮龙头价格被低估。邦内纺织打扮龙头PB/ROE中值为0.19，低于海外纺织打扮龙头的中值秤谌（0.23）。完全来看，中邦纺服龙头以PB（MRQ）量度的估值秤谌低于海外中值水准，中邦纺织打扮股龙头的估值集合正在0.5-5x，中值秤谌为3.40x，低于海外龙头的估值中值4.54x。中邦纺织打扮资产龙头的ROE集合正在5%-25%区间内，中值为18.28%，低于海外纺织打扮龙头的ROE中值（20.00%）。

　　从PE-G角度看，中邦纺织打扮龙头价格被低估。邦内纺织打扮龙头PEG中值为1.37，低于海外纺织打扮龙头的中值秤谌（1.84）。完全来看，中邦纺服龙头以PETTM量度的估值秤谌低于海外中值水准，中邦纺织打扮股龙头的估值集合正在5-25x，中值秤谌为17.56x，低于海外龙头的估值中值25.70x。正在另日三年（24-26年）的复合净利润方面，中邦纺织打扮龙头的三年净利润Cagr正在13%控制，略低于海外水准（14%）。

　　可选商品：商贸零售-日常零售：中邦日常零售龙头PB-ROE及PE-G均低于海外

　　从PB-ROE角度看，中邦日常零售龙头价格被低估。邦内日常零售龙头PB/ROE中值为0.14，低于海外日常零售龙头的中值秤谌（0.23）。完全来看，中邦日常零售龙头以PB（MRQ）量度的估值秤谌低于海外中值水准，中邦日常零售股龙头的估值集合正在0.5-3x，中值秤谌为2.11x，低于海外龙头的估值中值3.88x。中邦日常零售资产龙头的ROE集合正在5%-25%区间内，中值为14.91%，低于海外日常零售龙头的ROE中值（16.95%）。

　　从PE-G角度看，中邦日常零售龙头价格被低估。邦内日常零售龙头PEG中值为0.78，低于海外日常零售龙头的中值秤谌（2.06）。完全来看，中邦日常零售龙头以PETTM量度的估值秤谌高于海外中值水准，中邦日常零售股龙头的估值集合正在10-20x，中值秤谌为16.97x，略高于海外龙头的估值中值15.93x。正在另日三年（24-26年）的复合净利润方面，中邦日常零售龙头的三年净利润Cagr正在22%控制，高于海外水准（8%）。

　　从PB-ROE角度看，中邦电商龙头价格被低估。邦内电商龙头PB/ROE中值为0.13，低于海外电商龙头的中值秤谌（0.23）。完全来看，中邦电商龙头以PB（MRQ）量度的估值秤谌低于海外中值水准，中邦电商股龙头的估值集合正在1-10x，中值秤谌为1.38x，低于海外龙头的估值中值6.66x。中邦电商龙头的ROE集合正在5%-40%区间内，中值为10.83%，低于海外电商龙头的ROE中值（28.90%）。

　　从PE-G角度看，中邦电商龙头估值被低估。邦内电商龙头PEG中值为0.61，低于海外电商龙头的中值秤谌（1.59）。完全来看，中邦电商龙头以PETTM量度的估值秤谌低于海外中值水准，中邦电商股龙头的估值集合正在13-25x，中值秤谌为13.39x，低于海外龙头的估值中值66.21x。正在另日三年（24-26年）的复合净利润方面，中邦电商龙头的三年净利润Cagr正在22%控制，低于海外水准（42%）。

　　从PB-ROE角度看，中邦潮玩龙头具备肯定的估值溢价。邦内潮玩龙头PB/ROE中值为0.57，高于海外潮玩龙头的中值秤谌（0.27）。完全来看，中邦潮玩龙头以PB（MRQ）量度的估值秤谌高于海外中值水准，中邦潮玩股龙头的估值集合正在3-6x，中值秤谌为4.12x，高于海外龙头的估值中值2.80x。而中邦潮玩资产龙头的ROE集合正在3%-15%区间内，中值为9.25%，低于海外潮玩龙头的ROE中值（10.19%）。

　　从PE-G角度看，中邦潮玩龙头具备肯定的估值溢价。邦内潮玩龙头PEG中值为1.33，高于海外潮玩龙头的中值秤谌（0.91）。完全来看，中邦潮玩龙头以PETTM量度的估值秤谌高于海外中值水准，中邦潮玩股龙头的估值集合正在35-80x，中值秤谌为58.15x，高于海外龙头的估值中值29.15x。正在另日三年（24-26年）的复合净利润方面，中邦潮玩龙头的三年净利润Cagr正在45%控制，高于海外水准（32%）。

　　消费任事：消费者任事-旅逛息闲：中邦旅逛息闲龙头PB-ROE及PE-G均低于海外

　　从PB-ROE角度看，中邦旅逛息闲龙头价格被低估。邦内旅逛息闲龙头PB/ROE中值为0.23，低于海外旅逛息闲龙头的中值秤谌（0.63）。完全来看，中邦旅逛息闲龙头以PB（MRQ）量度的估值秤谌低于海外中值水准，中邦旅逛息闲股龙头的估值集合正在2-3x，中值秤谌为2.16x，低于海外龙头的估值中值4.93x。中邦旅逛息闲龙头的ROE集合正在5%-10%区间内，中值为9.58%，高于海外旅逛息闲龙头的ROE中值（7.80%）。

　　从PE-G角度看，中邦旅逛息闲龙头估值被低估。邦内旅逛息闲龙头PEG中值为1.13，低于海外旅逛息闲龙头的中值秤谌（1.17）。完全来看，中邦旅逛息闲龙头以PETTM量度的估值秤谌低于海外中值水准，中邦旅逛息闲股龙头的估值集合正在20-30x，中值秤谌为24.98x，低于海外龙头的估值中值35.90x。正在另日三年（24-26年）的复合净利润方面，中邦旅逛息闲龙头的三年净利润Cagr正在22%控制，低于海外水准（31%）。

　　消费任事：消费者任事-栈房餐饮：中邦栈房餐饮龙头PB-ROE及PE-G均低于海外

　　从PB-ROE角度看，中邦栈房餐饮龙头具备肯定性价比上风。邦内栈房餐饮龙头PB/ROE中值为0.21，低于海外栈房餐饮龙头的中值秤谌（0.23）。完全来看，中邦栈房餐饮龙头以PB（MRQ）量度的估值秤谌低于海外中值水准，中邦栈房餐饮股龙头的估值集合正在0.5-7x，中值秤谌为2.08x，低于海外龙头的估值中值6.79x。中邦栈房餐饮龙头的ROE集合正在3%-50%区间内，中值为10.09%，低于海外栈房餐饮龙头的ROE中值（29.50%）。

　　从PE-G角度看，中邦栈房餐饮龙头估值被低估。邦内栈房餐饮龙头PEG中值为1.43，低于海外栈房餐饮龙头的中值秤谌（2.09）。完全来看，中邦栈房餐饮龙头以PETTM量度的估值秤谌低于海外中值水准，中邦栈房餐饮股龙头的估值集合正在10-30x，中值秤谌为19.93x，低于海外龙头的估值中值20.90x。正在另日三年（24-26年）的复合净利润方面，中邦栈房餐饮龙头的三年净利润Cagr正在14%控制，高于海外水准（10%）。

　　消费任事：消费者任事-教培：中邦教培龙头PB-ROE及PE-G均低于海外

　　从PB-ROE角度看，中邦教培龙头估值被低估。邦内教培龙头PB/ROE中值为0.24，低于海外教培龙头的中值秤谌（0.29）。完全来看，中邦教培龙头以PB（MRQ）量度的估值秤谌高于海外中值水准，中邦教培股龙头的估值集合正在0.5-15x，中值秤谌为4.63x，高于海外龙头的估值中值3.96x。中邦教培龙头的ROE集合正在5%-30%区间内，中值为19.36%，高于海外教培龙头的ROE中值（13.78%）。

　　从PE-G角度看，中邦教培龙头估值被低估。邦内教培龙头PEG中值为0.77，低于海外教培龙头的中值秤谌（1.08）。完全来看，中邦教培龙头以PETTM量度的估值秤谌高于海外中值水准，中邦教培股龙头的估值集合正在10-66x，中值秤谌为27.28x，高于海外龙头的估值中值23.01x。正在另日三年（24-26年）的复合净利润方面，中邦教培龙头的三年净利润Cagr正在36%控制，高于海外水准（21%）。

　　2） 估值框架失效：若估值框架失效，则看待中邦消费资产的性价比决断或有误。