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　　事故：公司颁布2023年年度讲述。2023年公司实行营收20.65亿元，同比+41.26%，实行归母净利润2.10亿元，同比+68.17%，实行扣非归母净利润1.86亿元，同比+64.49%。此中，单Q4实行营收5.72亿元，同比+26.51%，实行归母净利润0.76亿元，同比+122.61%，实行扣非归母净利润0.77亿元，同比+153.92%。

　　营收高增收官，大包装+散称双轮驱动。分产物看，23年鱼成品/禽成品/豆成品/蔬菜成品离别实行收入12.9/4.5/2.2/0.72亿元，离别同比+25.9%/+147.6%/+18.7%/+88.2%。讲述期内南宫，公司息闲鱼成品出卖范畴稳居细分行业第一，实行月均破亿；禽成品中，鹌鹑蛋出卖收入打破3亿成为公司第二大单品，手撕肉干定位2亿级的单品；依据中邦食物工业协会豆成品专业委员会干系文献，2023年公司正在息闲豆成品企业排名前10，该品类属公司2亿级产物。分品规看，公司正在独立“小包装”上风基本上，一连推广“大包装+散称”战术，产物矩阵、渠道布局、品牌势能进一步优化，合键品类正在供应链和坐褥效益方面的范畴上风渐渐凸显。分渠道看，公司线%；公司线下渠道正在新颖渠道做了打破，鞭策有终端办事才气的经销商，强化经销商约束程度、门店分列打制，讲述期内公司经销商数目从2267家延长到3057家，净扩大790家；线上渠道方面，公司注重新媒体流量，新媒体渠道同比延长143%。

　　本钱低重+范畴效应开释，利润率提拔。23年/23Q4公司净利率离别到达10.1%/13.4%，同比+1.6/5.8pct，合键系公司片面原质料如鱼、鹌鹑蛋、鸭胸肉等本钱同比有所低重，合键品类毛利率均有所提拔；另外，跟着合键产物产销范畴扩充，范畴效应也渐渐出现。

　　势能不减，24年高增希望延续。预测24年，咱们以为，小鱼干通过大包装排泄新颖渠道趋向延续，鹌鹑蛋新品希望连接放量，大包装铺货希望启发豆干、魔芋等产物同步延长，公司营收希望撑持高增。而今高端新品深海鳀鱼推出，若后续启动扩区域铺货，希望启发公司收入放量和产物布局提拔。咱们估计公司24~26年收入预测为26.09/33.35/40.68亿元，归母净利润预测为2.91/3.83/4.76亿元，对应EPS0.65/0.85/1.06元/股，撑持“买入”评级。

　　危机提示：大包装铺货不足预期，产能征战进度不足预期，原质料本钱上涨，行业竞赛加剧。